博时基金江向阳:奋楫科创新时代 扩展价值投资新内涵

作者:中国基金报 时间:2019-10-18 16:18:06 来源:中国基金报

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今年是新中国成立70周年,同时也是中国公募基金行业成立21周年。在过往的二十多年里,公募行业顺应了中国经济和资本市场高速发展的时代潮流,市场规模扩大、产品种类丰富,满足了大众日益增长的投资理财需求,也为金融资源的优化配置发挥了应有的积极作用。

当下,世界和中国正在经历百年未有之变局,中国经济增长方式正在发生转变,以供给侧改革为主线的各项经济改革全面深入开展,与之对应,资本市场的改革也在?#27426;?#28145;化,公募基金行业面临着新的使命。资本市场是大国崛起的战略支撑,是现代化经济体系的神经?#20302;常?#23454;体经济的高质量发展,离不开一个更加繁荣、高效的资本市场。公募基金作为资本市场的重要组成部分,要扛起“回归本源、服务实体”的重要任务。

2019年,中国证券市场的重头戏——科创板问世。科创板通过以市场化和法制化为改革方向的伟大实践,来承载中国经济结构转型的伟大梦想,是推动中国资本市场飞跃式发展的伟大工程。对于资本市场而言,能否以注册制为依托,推动塑造一大批具有自主核?#21215;际?#33021;力、在国?#26159;?#27839;方向具有领?#20154;?#24179;的中国企业是科创板是否成功的重要标志?#27426;?#20110;机构投资者而言,能否与?#26412;?#36827;升级价值投资理念,充分发掘科创企业的潜在价值,为优质公司的发展提供资本助力,为国民创造财富,是机构投资人在科创板时代是否成功的重要标志。

为了更好履行这一重任,机构投资人应该做到:

首先,紧扣?#38469;?#36235;势、产业方向和政策导向三个维度,聚焦前沿领域和重要产业门类、改革创新投研分工体系。科创板未来不再局限于六大战略新兴产业方向,也会为应用新兴?#38469;?#19982;传?#25345;?#36896;业深度融合的企业服务。这意味着我国整体产业的分工结构会经历一次?#20302;承?#21464;革,核?#21215;际?#20250;成为最稀缺的资源,资本市场也必然会对其给予长时期的高溢价。机构投资者现有的产业分类和投研分工体系也必须随之做出重大调整,必须集中研究新?#38469;?#24102;来的产业空间、价值链分配、竞争格局、市场估值模式等新变化,重点激励以新理念创造新价值的创造性投研模式,把投资布?#20540;?#25972;到与未来中国产业结构升级最密切相关?#21215;际?#26041;向上去。

其次,借鉴国际经验,打通一二级市场,勇于扩展价值投资新内涵。科创板公司利润低、投入大、风险高、与经典价值投资理念似乎有所背离。传统价值投资是从企业在手现金、债务和现金创造能力角?#30830;?#26512;计算安全边际,但在信息时代,企业的价值发?#20013;?#35201;更多从生态?#20302;?#25511;制能力、产业链议价能力和潜在盈利可兑现能力三个角度入手。美股以一批高估值科技龙头为引领实现了近10年的长期牛市,这说明传统以市盈率和ROE为主的价值投资评价体系需要与?#26412;?#36827;,信息时代的企业价值发现将呈现多角度、高维度、长久期的特点。为此,机构投资者应?#23186;?#37492;国际市场对先进科技领域的估值模式、融合一二级市场两种估值体系,把产业空间、?#38469;?#39046;先性、产品和模式的稳健性、未来潜在盈利弹性当做比当期盈利水平更重要的衡量指标,结合企业的商业模式、所处生命周期不同选取相匹配的估值定价方法。估值方法服务于商业逻辑,高估值必须在未来可兑现为高回报,这无非是价值投资中“以好价格购买好资产”的另一种表?#20013;?#24335;,而经典价值投资中强调商业本质、护城河、管理层能力等核心理念也从未过时。

再次,积极践行ESG原则,积极参与上市公?#23616;?#29702;,在发现和提升上市公司价值当中发挥更为重要的作用。ESG投资原则既是对被投资企业在公?#23616;?#29702;、社会责任与环境义务等软实力方面的综合考察,也是促进一批代表未来的中国优秀企业向着基业长青、百年老店方向发展的重要工具。从全球范围看,能否践行ESG投资理念,正在成为全球财富客户筛选资产管理人的重要考量标准,以及各国监管部门评价资产管理人投资责任的重要指标。机构投资者应该超越传统财务投资人无为而治的定位,积极参与上市公?#23616;?#29702;体系改善,从长期健康发展的角度为企业发展建言献策,在融资?#26041;?#20026;企业家精神和真实价值创造提供资本市场的源头活水,在重大事项决策?#26041;?#20026;保护中小股东利益起到更为充?#20540;?#20195;言人作用。同时,机构投资者也应该积极引导中小投资者树立长期化投资理念,从更为长远而非短期排名角度布局谋篇投资方略。

面对新的发展阶段和新的任务,中国公募基金行业在新时代迎来难得的、重大的机遇期。我们期待看到一个更加可?#20013;?#21457;展、效?#24335;?#19968;步提高的公募行业,能够以市场化方式引导资源配置到未来有竞争力的企业,优化金融资源定价和配置效率。我们要充分发?#26377;?#19994;监管严格、治理完善、投研力量深厚、人才储备完备等核心优势,以客户为中?#27169;?#20570;好准备、苦练内功、大幅提升资产管理的能力和水平。

博时基金将在践行价值投资发现者的理念基础上,立志高远、充?#20540;难?#20064;海外同行优秀经验,脚踏实地、实干苦干,瞄?#38469;?#30028;一流企业,提升自身的综合竞争实力。博时基金坚持四个方面的驱动,即战略驱动、投研驱动、客户驱动、科?#35760;?#21160;。全面拓宽投资视野、丰富自身资产管理业务的种类,敏锐把握政策和市场需求变化,加强对新?#38469;酢?#26032;产业、新模式的支?#33267;?#24230;,通过产品和服务的创新来为促进资本市场改革贡献自身的力量。

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